財經拆局 的節目，由顏寶剛先生深入解析香港投資管理有限公司（簡稱「港投公司」）最新公佈的《2025年年報》。
📊 2025年年報的核心數據亮點
- 投資收入：達 64.6 億港元，按年大幅增加 1.75 倍。
- 營運利潤：達 63.2 億港元。
- 投資組合淨內部回報率 (Net IRR)：達 14%。
- 資本撬動比例：每 1 元港投公司投資，可撬動 8 元市場長期資本（高於 2024 年的 1 蚊撬動 6 蚊）。
🔍 影片核心質疑與分析重點
儘管表面上的財務數字非常亮眼，但影片指出其中存在不少值得商榷與欠缺透明度的地方：
- 14% IRR 計算過程欠缺透明度：
- IRR（內部回報率）需要依賴詳細的現金流數據（包括投資投入與退出的時間點、股息收取時間等）來計算。
- 年報中並未完整披露具體的計算公式、現金流資料，以及是否計入了未變現的估值變動，外界難以驗證其真實性。
- 投資收入組成未明：
- 港投公司管理高達近 700 億港元（源自過去未來基金、土地基金等公帑），「投資收入」究竟有多少來自將現金放在銀行賺取的定期利息，或是來自初創企業未變現的公允價值（Fair Value）上升，年報中未有詳細交代。
- 「明星 AI 企業」與市場波動：
- 港投公司早期曾投資部分備受矚目的 AI 企業（如月之暗面 Moonshot AI 等），雖然表面上帳面回報可觀，但隨著近期 AI 市場競爭劇烈、部分模型暫停更新或股價回落，相關未上市投資的實際估值變化存在不確定性。
- 資本撬動說法受質疑：
- 關於「每 1 元牽動 8 元長期資本」的說法，欠缺具體的邏輯與數據佐證，被市場批評缺乏清晰解釋。
- 管治與透明度期望：
- 港投公司作為全資政府投資機構，其行政總裁年薪高達千萬級別 [01:15:58在新視窗中開啟]。評論認為，若要真正建立如主權基金般的公信力與信譽，未來的年報需要提高透明度，提供足以讓公眾和市場自行驗證的完整財務報表，而不只是亮眼的口號或行銷簡報 [01:22:00在新視窗中開啟]。