節目主要內容概覽
- 主題圍繞「美伊戰爭、霍爾木茲海峽受阻 → 原油與大宗商品供應衝擊 → 市場波動、通脹與衰退風險（類滯脹）」。
- 嘉賓：David Roche（Quantum Strategy 總裁兼策略師）、Andrew Sullivan（Asian Market Sense 創辦人）、日本部分由 CLSA 日本策略師 Nick Smith 提供觀點。
國際局勢與油價
- 美伊戰爭與特朗普表態
- 油價一度飆升至近每桶 120 美元，引發全球市場恐慌。
- 特朗普對外聲稱「美伊戰爭很快結束、只是進展超預期的小遠征」，試圖安撫市場，但同時又說軍事行動仍未完結，增加不確定性。
- 霍爾木茲海峽與供應中斷
- 海峽實質接近被關閉，油輪難以進出，沙地、伊拉克、阿聯酋、科威特合共削減約 670 萬桶/日產量，約佔全球 6%。
- 除石油外，約 38% 全球化肥與 13% 全球穀物亦經霍爾木茲運輸，衝擊日後糧食和肥料價格，尤其歐洲播種季節將受壓。
- 戰略與商業儲油
- David 指出民間與戰略儲油加起來約 60 億桶以上，理論上可頂替海灣約 2,000 萬桶/日供應 200–300 日，但問題在於物流與分配，而非總量不足。
- 中期仍需恢復霍爾木茲航運，涉及掃雷、導彈防禦及以「打你兩艘油輪嚇阻」方式對伊朗施壓，以重啟部分航運流量。
- 無人機戰與海上風險
- Andrew 指出現代戰爭不再靠傳統布雷船，廉價機動水中／空中無人機才是真正威脅，類似烏克蘭對黑海艦隊的打法。
- David 補充美軍曾在紅海以多艘神盾驅逐艦構成防禦牆，過去一年攔截胡塞武裝無人機成功率「接近 100%」，但美軍於海灣已無掃雷艦，暴露準備不足。
中國貿易與亞洲情況
- 中國出口強勁
- 今年 1–2 月中國出口按年增長近 22%，約為市場預期 3 倍；進口亦升近 20%，貿易順差創約 2,140 億美元新高，主因 AI 相關電子產品、集成電路及汽車需求強勁。
- 1 月單月出口是有紀錄以來第二高，反映中國出口機器仍「火力全開」。
- 亞洲股市表現
- 能源價格回落帶動亞太股市反彈：
- MSCI 亞太指數升近 3%。
- 南韓 KOSPI 升 5.4%，日本日經 225 升 2.9%，中國 CSI 300 升 1.3%，港股恒指升 2.2% 至 25,960 點。
- 亞洲中長線板塊
- Andrew 認為亞洲仍有具前景板塊：稀土、貴金屬（避險）、以及越南、柬埔寨、泰國等提供「衣服、日用品」等基本消費品的生產基地，將受惠於美國及全球對日常用品的穩定需求。
全球金融市場與資產表現
- 美股與債市
- 美股周二先升後回：
- 標普 500 收跌 0.2% 報 6,781 點。
- 道指跌 0.1% 報 47,707 點。
- 納指微升 1 點至 22,697 點，主要受芯片等科技股支撐。
- 美國 10 年期國債孳息升 5 個基點至 4.16%，2 年期升至 3.59%，反映市場對通脹與財政赤字的擔憂升溫。
- 匯率與大宗商品
- 美匯指數連升第三日，至 98.94；日圓跌至約 158 兌 1 美元，離岸人民幣約 6.88。
- 黃金升 1% 至每安士約 5,192 美元（顯然節目中以新高黃金價格作假設情景；整體論調是「黃金重獲避險吸引」）。
- Brent 原油在 81–95 美元區間波動後，最終收跌約 11.3% 至 87.8 美元，反映市場對特朗普安撫言論與釋放儲油等行動有所反應。
- 比特幣回升 1.7% 至約 70,250 美元。
- 股市「安全資產」與黃金
- David 觀點：
- 「全球股票 = 美國股票；美股 = 特朗普」，美股表現與特朗普政治命運高度綁定。
- 若特朗普聲望下滑，市場預期未來加稅及減少對企業的好處，股市將有更大跌幅，目前只是離高位跌約一成多，認為「仍未反映完」。
- 結論：當前階段不買股票，轉向黃金等避險資產較合適。
美國財政、債市與滯脹風險
- 美國財政與國債問題
- 美國預算赤字本身已非常龐大，戰爭前就走在「不可持續」軌道上。
- 關稅收入（IEPA）約 1,400 億美元已被取消，並需退回給支付關稅的企業，還可能要支付利息，進一步擴大赤字。
- 特朗普還希望：
- 增加約 5,000 億美元軍費，重建消耗的武器庫。
- 向合資格美國人派發 2,000 美元「聖誕支票」，作為民粹式拉票措施。
- 滯脹（Stagflation）風險
- 供應鏈：霍爾木茲受阻 → 油、肥料、穀物等物流成本大幅提升 → 生產與運輸成本全面上升（貨機、貨輪、卡車、鋁業、農業等）。
- 成本推動通脹：David 以本人訂機票例子（Ryanair 在訂票過程即時加收燃油附加費、機票由 64 歐變 130 歐）說明油價上升如何迅速反映在價格上。
- 經濟增長放緩：輸入成本上升、物流受阻，壓抑實體經濟增長，形成「低增長 + 高通脹」格局。
- 關鍵：央行是否被政治干預
- 若央行（尤其聯儲局）維持獨立，不透過大規模印鈔去「迎合」價格上升，只是一次性物價水平跳升，較不易演變成持續滯脹螺旋。
- 但若特朗普為了選舉，施壓聯儲局在不適當時機減息、放水，通脹預期就會失控，演變成長期滯脹。
- Andrew 補充，新任聯儲局主席任命還受司法部對 Jerome Powell 調查牽制，增加政策不確定性。
美國政治與民粹風險
- 特朗普與民粹主義
- David 的框架：特朗普並非造成美國撕裂的根源，而是「被疏離的選民」產生的結果；即使特朗普政治前景轉弱，美國社會的分裂仍然存在，關鍵在「之後會出現甚麼人替代他」。
- 民粹政府的一般路線：
- 嘗試將司法部、央行等獨立機構充分政治化與控制，藉控制資訊來「製造政績敘事」。
- 創造問題 → 再宣稱自己解決問題（例如對伊朗和海灣局勢的處理）。
- 美國內部分裂與選舉風險
- 共和、民主兩黨已走到光譜兩端，缺乏妥協空間，投票變成高度二元化選擇。
- Andrew 指出，特朗普已開始預先炒作選舉舞弊等議題，為中期選舉結果埋下爭議種子，增加美國制度與市場風險溢價。
節目整體結論（整理版）
- 油價與大宗商品： 短期因戰爭與霍爾木茲中斷而大幅波動，但全球商業與戰略儲油可暫時填補缺口；真正問題是物流與戰爭時間長短。
- 市場： 美股與亞洲股市高度跟隨油價及地緣風險波動，美債孳息上升反映對通脹與財政赤字愈發憂慮。
- 配置建議： David 傾向減持股票、增持黃金等避險資產；Andrew 認為亞洲部分實體經濟與基礎消費相關板塊仍有長期吸引力。
- 宏觀風險： 供應衝擊 + 政治壓力若迫使央行放水，全球經濟有明顯滯脹螺旋風險，美國政治分裂與民粹化加劇中長期不確定性。
你比較想深入哪一部分：油價與能源鏈、還是美股／債市和資產配置的影響？